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九州通：积极打造医药电商平台
2014年10月22日09:25中国行业联盟
我们近期组织了公司的中报电话交流：公司中报收入、净利润同比分别增长 23%、18%，实现 EPS0.13 元基本符合预期。随着募集资金到位，2 季度增速均有所提升。公司利用自身仓储、物流等优势，积极布局医药电商业务，好药师B2C 电商业务收入1.6 亿，增长 162%。O2O 方面公司推出药急送业务并参股优伊网络科技公司，引入“U 医U 药”APP；同时借助微信平台及时推出新服务、新功能，未来公司将致力于打造医药电商平台，引入各类优秀的电商健康产品，将电商做大做强。我们看好九州通(600998,股吧)的平台优势，激励机制到位后，公司未来在医院纯销及医药电商平台方面仍具有较大的开拓空间，建议积极关注。详见正文Q&A。上半年业绩基本符合预期，医院纯销增长83%。上半年实现收入、净利润199.1 亿元、2.09 亿元，同比分别增长23.2%和17.6%，实现EPS 0.13 元符合预期，扣非后净利润增速为21.2%。高毛利的二级以上医院纯销增速更快，毛利率同比提升0.3 个百分点。医院纯销实现含税收入30.7 亿元，同比大幅增长83.2%，预计15 年收入过100 亿元：主要原因是报告期内公司大力拓展中高端医院业务，新签约31 家项目医院，项目医院销售大幅增长所致。目前二级及以上医院客户2073 家。
盈利预测与投资评级：预计14～16 年净利润增长22%、24%和27%，实现EPS 0.36 元、0.45 元和0.57 元，其中医院纯销15 年收入达到100 亿元。九州通是国内最大的民营医药分销企业，正积极往医院纯销及医药电商平台转型，我们预计后续具有较大成长空间，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：医院纯销业务模式与以往模式不同，对公司管理提出更高要求。
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